开首  读数一帜重庆暗访调查

　　中国A股指数的盈利增长快于好意思国、印度两国股指，但A股公司估值下降累赘了指数高潮。此外，财务诈骗等犯科步履也会使投资者对股市失去信任，从而裁汰上市公司估值

　　近期，印度股市的继续高潮眩惑了环球投资者的眼神。从金融危险终了后的2009岁首至2023年12月15日，印度Nifty50指数高潮了6.21倍，力压标普500指数的4.22倍、德国DAX指数的2.48倍，成为环球发扬最佳的股市之一。不但如斯，从2009年于今的近15年中，Nifty50指数只在2011年、2015年下落，永诀下落了24.62%、4.06%，其他13年均在高潮。

　　与此同期，A股给东说念主的印象却是“跌跌不竭”。从2009岁首以来，沪深300指数高潮了0.84倍。在15年中，有8年是下落的，况兼在近三年连接下落，永诀下落了5.20%、21.63、13.69%。

　　手脚东说念主口最多且交壤的两个发展中国度，咱们很容易会把中国和印度两国股市放在一齐进行比较。A股发扬是否不如印度股市？背后原因又是什么？本文将对此进行分析。

　　印度股市抓续高潮

　　印度有两家主要的股票往返所：孟买股票往返所（BSE）和国度股票往返所（NSE）。前者建树于1875年，后者建树于1992年，两个往返所总部均位于孟买。字据world-exchanges和CEIC的数据，甩手2023年10月底，孟买和国度往返所的股票总市值永诀为3.74万亿好意思元和3.71万亿好意思元，排在纽交所（25.30万亿好意思元）、NASDAQ（19.97万亿好意思元）、上交所（6.40万亿好意思元）、东京往返所（5.47万亿好意思元）、深交所（4.68万亿好意思元）和港交所（3.93万亿好意思元）背面。

　　Sensex30指数是孟买往返所的代表性指数，包括其中的30家范畴最大、流动性最强且财务情状慎重的公司。指数发布于1986年1月1日，基数是1979年4月1日的100点，在2023年12月15日收于71483.75点。国度往返所的代表性指数是Nifty50，包含了50只往返活跃的蓝筹股。Nifty50指数发布于1996年4月22日，基数是1995年11月3日的1000点，在2023年12月15日收于21456.65点。Sensex30指数和Nifty50指数成份股市值永诀占孟买和国度往返所总市值的比例粗略是40%和60%，而沪深300和标普500指数成份股市值大要占A股和好意思股总市值的60%和80%。

　　表1是中、好意思、印三国股市主要股指年收益率统计。从1993岁首至2023年12月15日，上证指数高潮了2.3倍，而标普500、说念琼斯工业指数高潮了10倍阁下，纳斯达克指数高潮了20.9倍，Sensex30指数更是高潮了28.5倍。从年收益率的平均值上来看，A股指数并不比其他几个指数差。沪深300收益率平均值是最高的17.54%，上证指数、创业板指诚然比不上纳斯达克、Nifty50和Sensex30指数，但高于标普500和说念指。

　　在高潮的年份里，A股三个指数的收益率平均值皆高于其他几个指数。不才跌的年份里，A股指数的平均跌幅在20%阁下，和纳斯达克、Nifty50、Sensex30指数尽头。A股指数的累计涨幅不如其他五个指数的原因在于高潮的年份少，高潮和下落的年份尽头，各占一半阁下，而好意思国、印度股市指数在粗略四分之三的年份是高潮的。

　　表2用周收盘价揣测了各个指数在不同时期段买入并抓有的年化收益率、年化波动率、Sharpe比率和最大回撤。A股指数的年化收益率要低于好意思国、印度股市指数，而波动率又要高于它们，因此A股指数的Sharpe比率要低于其他股指。从最大回撤来看，A股指数的发扬也不好于其他指数。比如在通盘样本期内，上证指数的最大回撤是-77.73%，是整个指数中最大的，沪深300、创业板指的最大回撤仅低于纳斯达克指数。

　　从最近的2013年至2023年12月15日十多年数据来看，沪深300、上证指数的年化收益率独一2.80%、2.59%，而说念指、标普500、Nifty50和Sensex30年化收益率在10%至13%之间，纳斯达克指数的年化收益率更是高达16.10%。创业板指的年化收益率是9.31%，但它的波动率比其他估值大不少，因而它的Sharpe比率亦然大幅低于好意思、印股市指数。

　　与好意思、印股指比较，A股指数诚然在高潮的时候涨得猛，但高潮的年份少，因而累计收益率低、年化收益率也低，而且波动率大，Sharpe比率低，最大回撤也高。从投资角度来看，A股指数不是好的方向。

　　估值下降累赘A股发扬

　　股票指数的变化由盈利和估值两个部分组成。图1用2005年一季度至2023年三季度的季度数据，揣测了沪深300指数的累计收益率，每股盈利（EPS）以及市盈率（P/E）。为了肤浅对比，咱们令2005岁首的EPS等于1。图2、图3永诀是标普500、Nifty50两个指数的效果。

　　甩手2023年三季度，沪深300指数的积存收益率是292%，而刻下EPS比较2005岁首EPS增长了378%，指数的增长过期于EPS的增长，这标明沪深300指数发扬欠安是因为估值的下降，这在图1中不错很了了地看出来。差未几从2011年底驱动，在大部分时刻内沪深300指数的发扬不如它的EPS。

　　甩手2023年三季度，标普500指数的积存收益率是260%，EPS比较2005岁首增长了232%，指数的增长与EPS的增长尽头，这标明标普500指数估值相对比较判辨，指数的高潮基本上来自EPS的增长。从图2中也不错看出来，标普500指数的走势与EPS的走势尽头接近。

　　甩手2023年三季度，Nifty50指数的积存收益率是784%，EPS比较2005岁首增长了125%，指数的高潮很大一部分来自估值的上升，小部分来自EPS的增长。从图3中也不错看出来，Nifty50指数的高潮要大幅度地快于它的EPS。

　　沪深300指数盈利的增长要快于印度Nifty50指数，关联词沪深300的估值与2005岁首比较下降了20%，与此同期，Nifty50指数的估值上升了293%，因此，沪深300指数的高潮要大幅度过期于Nifty50指数。

　　诚然沪深300指数的盈利在2005初至2023年三季度通盘时刻段内上升了378%，高于标普500（223%）和印度Nifty50（125%），关联词与2017年底比较，沪深300的盈利只上升了16%，而标普500和Nifty50永诀上升了70%、98%。也等于说，沪深300指数盈利的增长基本上来自2018年往时，自2018年于今，盈利基本上莫得增长。标普500指数的盈利在不同时期段散布比较均匀，Nifty50指数盈利的增长大部分来自2017年以后。

　　盈利从两个方面影响指数：一是盈利水平本身，二是盈利增速会影响指数的估值。沪深300指数的盈利自2018年起就险些不再增长，无疑会压制指数的估值。

　　何如普及A股估值

　　要是监管不严，从而财务作秀遍及存在的话，上市公司的盈利会“虚高”，因而A股可能仅仅对应于“虚高”盈利的估值偏低，而其现实估值并不低。另一方面，财务诈骗等犯科步履在股市的遍及存在，也会使投资者对股市失去信任，从而裁汰对上市公司的估值。

　　A股上市公司财务作秀频发，而所受到的处罚经常是“跟蜻蜓点水”。2023年12月3日，*ST太安（维权）公告称，收到广东证监局出具的《行政处罚预先示知书》，经查明，公司在2018年至2021年所有虚增利润4.29亿元，关系按期叙述存在诞妄记录。广东证监局拟决定对*ST太安责令改正，赐与劝诫并处以420万元罚金；对多名关系精采东说念主赐与劝诫，并处以罚金刑事背负。

　　A股上市公司冠农股份（维权），2021年年报、2022年半年报连接财务作秀，神秘顾客方法虚增商业收入共计逾20亿元，收到证监会处罚预先示知书。其中，公司被罚金300万元，时任董事长被罚100万元，时任财务总监等三名背负东说念主各被罚50万元，共计550万元。

　　这么的例子还有好多，比如东方园林（维权）、康得新、三安光电、康好意思药业等，关系上市公司以及涉案东说念主员受到的贬责和财务作秀金额严重不匹配。

　　与此形成澄澈对照的是好意思国对上市公司财务诈骗等犯科步履处罚极其严厉。坦然是一家好意思国动力公司，其业务规模包括自然气、电力和电信等。2001年，坦然公司涉嫌财务作秀，虚增6亿好意思元利润的事情被曝光。紧随后来的是好意思国政府对坦然公司的严厉贬责。

　　坦然公司的首席实践官被判24年幽囚。此外，精采审计的环球五大管帐师事务所之一的安达信也因此事件而收歇。当初精采坦然公司上市刊行的三大投行：花旗集团、摩根大通和好意思洲银行，也向坦然公司收歇的受害者支付了43亿好意思元的抵偿罚金。此外，投资者还通过集体诉讼赢得了71亿好意思元的抵偿。这一判决关于保护投资者的权柄具有勤劳的意旨，它标明了监管机构关于财务诈骗步履的零容忍派头。

　　与好意思股近似，印度监管机构对上市公司财务诈骗等犯科步履也招揽严厉的贬责措施。Satyam是一家印度的IT干事公司，建树于1987年，曾是印度最大的信息技艺干事提供商之一。2009年1月，Satyam爆发了一场严重的财务丑闻，公司被发当今财务叙述中编造了数十亿好意思元的利润，并夸大了公司的财富。Satyam公司丑闻曝光后，涉过火中的高管资历了一系列的法律法子和处罚。公司首创东说念主和CEO（首席实践官）被判处七年幽囚和5000万卢比（约合70万好意思元）的罚金，公司其他九名高管也受到了近似的判罚。Satyam丑闻推动了印度证券往返委员会（SEBI）等监管机构对上市公司的监管力度。

　　因此，要念念促进股市的健康发展，收复投资者对上市公司的信任，监管力度必须加大。

　　A股还有一个频繁受东说念主诟病的场所是现款分成未几。2018年-2023年，好意思股市集每融资1好意思元，给市集分成（包括回购）3.98好意思元；A股市集每融资1元，给市集分成（包括回购）0.86元。

　　现款分成主要有三个克己：一是不错佐证公司账上有真金白银，净利润并不仅仅账面数字；二是在公司莫得更好的投资渠说念下，将钱返还给推进我方收拾，是惩处层优秀的发扬；临了，关于股票的长久抓有者来说，不错不必卖出股票就有现款流入。限制地提高现款分成比例，特地是关于那些多年来只融资却从不分成的上市公司来说，不错减少财务作秀的可能性，也能给股民带来现实的现款流入，有助于普及股民对上市公司的信任感。

　　此外，好意思国、印度股市也实行严格实践的退市轨制。

　　印度股票市集史上共发生过两次强制“退市潮”。在2003年-2004年第一波退市潮中，从孟买往返所退市的公司共有1010家，约占2002年末其上市公司总和的17.4%。2016年-2018年的第二波退市潮中，孟买往返所退市公司861家，占2015年末其上市公司总和的14.6%。归拢时期国度往返所退市公司为138家，占2015年末其上市公司总和的7.7%。这一举措充分展示了印度股市关于不良企业的零容忍派头，也确保了市集合座的健康运行。

　　在2022年，好意思股退市339家，当年上市419家公司。好意思股上市公司数目在1996年达到最高值，共8090家，尔后迟缓下降，近几年防守在5500家阁下。A股在2022年上市刊行股票428只，退市42只，退市率不足1%。1999年底A股上市公司数目是949家，到2022年底，上市公司数目达到5066家，在23年里新增了4117家上市公司。

　　印度股市关于退市后的补偿机制也给投资者带来了保险。在企业退市时，投资者不错通过关系机制赢得一定的补偿，减少了因企业退市所导致的投资耗损。好意思股的退市大多数是因为特殊化和并购。自然不是说股市里的上市公司数目越少越好，关联词实行严格的退市轨制不错灵验地清算市鸠集的劣质企业，减少市鸠集的干扰，为投资者创造了更雅致的投资环境。

　　投资者信心会影响投资者的风险偏好和往返活跃度。当投资者信心上升时，投资者的风险偏好会普及，从而增多对股市的投资，无疑会推升股票价钱。另外，投资者信心上升时，他们的往返也愈加活跃，提高股市的流动性，也会普及股市的估值。

　　监管机构提高监管力度，严厉打击财务诈骗、市集主管、内幕往返等犯科步履，无疑会增多股票市集的公正性和透明度，增多投资者对股市的信任、提振投资者信心。另外，股市的牢固运行也会增多投资者的信心。国度金融判辨保险基金的主要作用之一等于判辨金融市集，从而提振投资者信心。

　　股市的波动经常会激发焦急心理，导致投资者的大范畴抛售和市集资金的大量流失，进而形成恶性轮回。判辨保险基金手脚一种市集判辨器用，不错通过购买股票来增多市集流动性，判辨市集价钱，并逆转市集心理，从而缓解市集焦急和压力。通过干预市集，判辨保险基金有助于留神系统性风险的发生，保抓股市的判辨运行，提振投资者信心。

水镜体彩大乐透第2023139期历史同期奖号分析：

一、前区奖号首尾间距分析：最近十期前区奖号开出首尾间距分别为：24、17、21、20、23、23、24、21、27。

　　追忆与瞻望：印度大选将是环节风险

　　与好意思国、印度股市比较，A股的特征是高潮时涨幅大，关联词高潮的时刻少，股市在少数年份横暴高潮、在其他时刻“跌跌不竭”。A股股指的年化收益率低、波动率高，因而Sharpe比率大幅低于好意思、印股指，而且最大回撤也不低于其他股指。

　　好意思股指数的估值变化不大，指数高潮主要来自盈利的增长。印度股指的盈利增长幅度不大，指数高潮主要来自于估值的上升。A股指数的盈利增长快于好意思国、印度两国股指，但估值的下降累赘了指数的高潮。

　　A股监管机构诚然一直在加强对上市公司财务诈骗等犯科步履的处罚力度，但远不足好意思国和印度对上市公司犯科步履的处罚力度，对上市公司过火惩处东说念主形成的灵验威慑也较弱。为了促进股市的健康发展，收复投资者对上市公司的信任，必须加大监管力度。此外，建造金融判辨保险基金能够判辨金融市集，从而提振投资者信心。

　　印度股市连涨了近八年，在火热的背后也不乏风险。其中一个很大的风险，来自2024年印度大选可能会变成的政坛震动。有分析师以为，印度2024年大选是一个环节风险，要是莫迪所在的印度东说念主民党无法巩固权力，股市将会大跌。印度历史上也曾有过近似的事件。2004年5月，因在野的寰球民主定约在大选中失败，三度出任总理的印度东说念主民党首创东说念主瓦杰帕伊递交了辞呈。音讯一出，印度股市两天内一度下落约20%。另外，印度股市的估值也曾被推得很高，外资在2023年累计向印度股市进入超百亿好意思元后，后续可能会在其他新兴市集找到更好的往返契机。

　　（作家曹辉宁为长江商学院金融学教悔，欧阳辉为长江商学院金融学教悔、凸起院长讲席教悔、副院长，叶冬艳为长江商学院接洽学者；裁剪：陆玲）

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条目单、个股雷达……送给你>> 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：王其霖 重庆暗访调查